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　　信捷电气(603416) 投资要点 事务：公司发布25年年报及26年一季报，同比+17。9%，归母净利润2。5亿元，同比+11。2%，25Q4/26Q1实现营收6。3/4。6亿元，同比+26。9%/+19。6%，归母净利润别离为0。7/0。5亿元，同比+36。3%/+18。2%；25年毛利率37。5%，同比-0。2pct，归母净利率12。6%，同比-0。8pct，25Q4/26Q1毛利率38。1%/37。8%，同比+2。5/-0。3pct，归母净利率11。7%/11。7%，同比+0。8/-0。1pct，业绩合适市场预期。 聚焦大客户计谋，PLC&伺服系统市占率持续稳步提拔：1）PLC：按照MIR，公司25年小型PLC市占率10。79%，同比+0。3pct，25年PLC产物营收7。08亿元，同比+9。16%，公司依托本身正在小型PLC市场成立的劣势，进一步向中型PLC拓展并实现手艺冲破，集成AI算力模块。2）驱动系统：按照MIR，公司25年交换伺服市占率4。16%，同比+0。49pct，25年驱动类产物营收10。19亿元，同比+26。39%，公司持续拓展伺服产物，新一代高机能伺服驱动系统DS6、DL6系列产物已推广上市，“PLC+伺服+HMI变频”处理方案进一步深化。3）HMI：按照MIR，公司25年HMI市占率4。23%，同比+0。05pct，25年板块营收2。05亿元，同比+5。21%。4）智能安拆（机械人）：25年营收0。68亿元，同比+64。96%，产物涵盖机械视觉平台（智能视觉系统和机械手视觉系统）、工业机械人、人形机械人焦点零部件、具身智能机械人等。 聚焦环节焦点零部件、加快结构人形机械人：公司精准把握机械人财产成长机缘，组建人形机械人专项研发和市场团队，正式正在机械人范畴的深度结构。无框力矩电机、微型无框电机、轴向磁通电机、高机能编码器等焦点零部件环节手艺。25年公司投资8亿元扶植机械人智能驱控系统出产项目，加快鞭策具身智能机械人财产成长历程，打制公司第二增加极。 费用率有所下降、现金流有所承压：公司25年/26Q1期间费用5。0/元，同比+13。7%/+18。9%，期间费用率24。9%/27。8%，同比-0。9/-0。1pct，同比变更-2。1/-0。2/+1。8/+0。3pct。26Q1运营勾当现金净额-0。2亿元，同比+67。4%。合同欠债0。3亿元，较岁首年月-44。6%。应收账款3。4亿元，较岁首年月-6。8%。存货8。6亿元，较岁首年月+32。0%。 盈利预测取投资评级：考虑到公司机械人营业正处于投入阶段，我们下修公司26-27年归母净利润为3。1/3。7亿元（原值为3。6/4。4亿元），估计28年为4。4亿元，同比+22%/+21%/+17%，对应现价PE别离为26。4x、21。9x、18。7x，机械人行业空间广漠，公司手艺实力优良，产能结构深切，维持“买入”评级。 风险提醒：需求不及预期，机械人营业不及预期等。